安井食品(603345)：目光放眼国际加强B端布局

　　事件：2024 年12 月20 日公司召开了2024 年第四次临时股东大会，审议《关于公司发行H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》等议案，并进行了投资者现场交流。　　国际化战略：“两进两出”走国际化道路，同时夯实国内竞争力“两进两出”，两个引进来，一个是引进国外的管理和技术；另一方面是从原材料角度，不同国家、不同地域的资源禀赋不一样，引进优质的原材料对食品企业来说很重要。两个走出去，一个是把本土生产的东西卖到海外；另一个是资本输出，在当地建立供应链、企业、渠道，把品牌影响扩大。　　产品端：丸子/小龙虾已具备明显优势；预制菜增速稳定，竞争实力有望提升① 米面产品/锁鲜装：均有升级的计划和新品计划；② 火山石烤肠：市场规模很大，但竞争激烈，公司会采取差异化竞争的策略；③ 虾滑：考虑到生鲜原材料还未到季节，新品会等到季节了再安排量产。　　渠道端：大B 渠道表现出了较为显著的抗风险能力。公司紧跟渠道发展趋势，主动积极地向大B 渠道靠拢。目前，大B 渠道已取得明显进展，产品已在部分区域开展试销工作。　　并购方向：收并购是必然的，出海首选东南亚市场。具体来看：1）出海首选东南亚市场，综合考虑了人口、市场、饮食习惯、消费意愿等因素；2）欧美市场对火锅有喜爱，希望在满足准入前提下将火锅食材推广至欧美；3）雀巢多品牌是通过在消费市场所在地并购形成，地方品牌/食品企业更懂当地消费习惯和口味，所以当地主流产品、主流品牌是并购考虑方向。　　前三季度分红：公司前三季度利润分派拟向股权登记日在册的A 股股东每股派发现金红利 0.95 元（含税）。公司 2024 年中期分红（含半年度、前三季度、回购）合计 743,544,532.56 元（含税），占公司2024 年前三季度合并报表归属于上市公司股东净利润（未经审计）的比例为 71.01%；其中，现金分红合计 680,670,663.56元，占公司2024 年前三季度合并报表归属于上市公司股东净利润（未经审计）的比例为 65.01%。　　投资建议：我们认为，H 股相对A 股收并购等流程更灵活，利于公司实现国际化。　　除此之外，公司有望凭借产品、渠道及产业链把控优势实现市占率稳步提升。我们预计，随着公司第二成长曲线发力，及餐饮行业估值修复，有望迎来戴维斯双击！　　我们预计 2024-2026 年公司归母净利润17.15/19.28/21.44 亿元，同比增长16.00%/12.43%/11.24%，维持“买入”评级。　　风险提示：预制菜行业竞争加剧；食品质量安全风险；原材料价格变动风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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