有色金属行业动态报告：铜铝价格强势驱动股价回升

　　核心观点　　本周工业金属价格表现强势，铝板块标的积极响应，铜板块标的亦开始回升对强势铜价进行回应。当前正值国内工业金属消费旺季，特朗普关税威胁经济，同时美国制造业疲软引发美联储降息预期升温，美元疲弱支撑金属价格。另外，德国将设立5000 亿欧元的基建特别基金及对国防“不设限”支持的计划成为驱动商品价格的新增变量，工业金属价格有望继续表现强势，相关板块估值仍旧偏低，股价继续向上修复。　　行业动态信息　　工业金属：本周LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为2.6%、3.3%、1.5%、3.0%、4.3%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。　　铜铝：商品价格强势，股价跟随上涨　　（1）铜价站上78000 驱动铜标的股价回升。本周铜价一举站上78000 关口，除去特朗普关税威胁下Comex 铜飙升带动LME 与SHFE 铜价上涨外，更有美国制造业PMI 与非农就业不佳以及1 月核心PCE 增速收窄，市场对美联储年内降息次数由1 次提升次2-3 次，美元指数周度跌幅3.41%，推动以美元计价的工业品价格反弹。3 月5 日，即将上任的德国总理默茨宣布了一项规模空前的财政扩张计划，将设立高达5000 亿欧元的基建特别基金（SPV）、对国防开支的“不设限”支持，以及允许地方政府增加借贷。欧洲过去三年的金属消费均处于收缩状态，前所未有的财政计价打开市场对欧洲消费回暖的想象空间，成为推动金属价格新晋力量。铜板块标的开年一来表现清淡，一方面与市场风格有关，另一方面与铜价维持在75000-77000 区间震荡有关，如今二者均发生了质变，铜标的有望乘胜追击。　　（2）铝股票定价铝从20500 到21000 的再飞跃。近期铝板块标的强于铝价的表现惊艳市场，也让市场疑惑为什么铝价横盘而股价强势？我们认为股价近期的强势表现是对前期氧化铝价格下跌而铝价反弹带来铝板块利润快速修复的滞后反应。以自备电铝厂为例，铝厂利润自1 月2 日亏损1374 元/吨一路修复至2 月28日盈利3734 元/吨，而股价仅在1 月上旬上涨后就陷入了震荡，铝股票PE 不断下沉至7X 上方。本周铝锭+铝棒双双去库，激发商品资金涌入定价铝市场供不应求的逻辑，铝价得以再次冲击21000 关口，这时，铝股票开始拉涨定价铝20500到21000 的再飞跃。值得说明的是，当前股价对铝价21000/氧化铝3300 的组合利润仍旧反映得不够充分，PE 仅在8X 附近，21000 的铝价为历史价格的80 分位线。鉴于未来2 年国内电解铝新增产能仅20-35 万吨/年，海外新增产能约100万吨/年，不能满足国内外2%的消费需求增长，铝价冲击2024 年价格高点22000在今年年内大概率能实现，冲击25000 历史高位有望在明年得以实现，当前仅8X的铝板块具有良好的上攻潜质，建议积极布局、坚定持有。　　风险分析　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2025 年和2 02 6年全球GDP 增速为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

有色金属行业动态报告：铜铝价格强势驱动股价回升